智通财经注意到，随着美光科技(MU.US)最近股价走软，有分析认为目前的股价是抄底该股的最佳时机。本文以下部分将论述为何美光值得抄底。

内存市场前途光明

毫无疑问，美光正处于一个庞大而又现代化的内存市场。

如上图，几乎每个领域对内存的需求都呈指数级增长。据了解，人工智能中的自然语言模型需使用万亿字节的内存来支持它们的操作。同时，5G和其他基于数据运行的移动电话领域中，对DRAM(动态随机存取存储器)的平均需求水平显著提高。此外，拥有自动驾驶功能的汽车需要的计算能力是标准汽车的100倍，与此同时，目前的标准汽车也已经拥有大量的电子设备。

综上所述，DRAM和NAND(计算机闪存设备)的需求预计将以每年两位数的速度增长，从营收角度来看，到2030年，DRAM+NAND的市场营收预计将较2021年水平增加一倍以上。

行业整合促进利润率飙升

与此同时，由于DRAM行业对企业来说，有着较高的资本要求，这导致出现了大量的破产公司，并促进DRAM行业出现了大规模整合与破产潮，而“生还”下来的公司形成了某种程度上的寡头垄断。

如上图，在2014-2021年期间，该行业的跨周期平均毛利率较2006-2013年期间翻了一番。与此同时，晶圆厂设备支出占息税折旧摊销前利润额的比例也下降了一半，已降至近30%的水平。这使得企业能够大幅改善其资产负债表。

当然，行业整合后，市场中的剩余“玩家”会尽力维持住该市场的寡头模式。据了解，美光一直根据市场需求的增长来增加供应，而不是试图通过大量增产来扩大市场份额，其竞争对手也是如此。而全行业的业绩改善是对美光进行长期投资的基础。

美光对资本的要求

该公司估计其资产的重置价值约为1000亿美元，并拥有5万项专利。

然而，开发新产品、改进技术和扩大生产的成本都很高。如上图所示，该公司预计，为了保持供应与行业需求的增长保持一致(即保持其市场份额)，每年必须维持150亿美元的资本支出。这对于一家拥有年营收为300亿美元的公司来说，是一笔不少的数目。

值得注意的是，鉴于该公司在不断增长的市场中保持着相同的市场份额，到2030年，该公司的年营收将增长至600亿美元。这意味着，未来该公司将继续把大部分收益用于资本支出，导致其现金流被限制。

从好的方面来看，内存市场的寡头垄断性质意味着美光很有可能继续维持其市场份额和营收目标。

投资美光的回报潜力

由于该公司的债务下降，有分析预计美光能够在未来几年内可以产生适度和稳定的股权回报。据悉，该公司最近宣布将股息提高约1%。

如上图，美光提供的指导有助于我们预测该公司的股权回报。该公司预计未来十年的资本支出将达到1500亿美元，目标是占其营收的35%左右，这意味着未来10年的营收将达到约4300亿美元。该公司还宣布了一个目标，即大于10%的自由现金流收益率，以及30%的长期营运利润率。这意味着，该公司平均每年至少需要有大约45亿美元的自由现金流收益。

这可能看起来只是该行业的平均水平，但美光在这里有两个优势。首先，该公司的业绩将继续增长。从长远来看，其自由现金流收益率会继续上升。其次，在目前的股价水平下，预计该公司将大举回购股票。当早期的流通股减少后，其后续的回报率就越高。因此，目前的价位是抄底的好时机。

风险

美光所面临的最大风险是内存市场需求波动。尽管该市场的竞争并不那么激烈，但随着需求的变化，该行业仍保持着资本密集型的状态，采用类似大宗商品的定价方式。产品价格的波动可能会严重限制该公司的盈利能力。

总结

虽然美光股价持续下跌，但该公司目前的价位仍处于一些分析预计的公允价值范围内，其后续的经营能够继续为股东产生回报。因此，该公司目前的股价水平值得买入。

该公司将继续保持其在市场上的竞争力，并投入大量的研发费用。虽然市场处于波动，但过去几十年行业整合的增加，意味着该行业周期性波动将逐渐减弱。

鉴于该公司的处于较高的个位数回报，其股票可作为稳定可靠的投资，并有机会在一个不断增长的行业中为股东带来额外的长期回报。