市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场共发行149只利率债，总发行规模8936亿，净融资额6822亿。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1513亿、6167亿和1255亿，净融资额为1113亿、4733亿和975亿。信用债共计发行298只，总规模2652亿，净融资额372亿。

　　二级市场回顾

　　上周各期限利率债涨跌不一。主要影响因素包括：资金面、美债波动、股市表现、5月经济数据、MLF操作等。

　　流动性跟踪

　　资金整体宽松，上周隔夜多在2%以下。本周预计有4730亿地方债发行，地方债发行缴款压力仍然不小。

　　政策与基本面

　　上周公布的5月生产、投资与消费数据均略超预期，工增同比转正。高频数据来看：6月复工复产仍在推进，下游汽车、商品房销售出现明显好转。

　　海外市场

　　美联储宣布加息75BP，海外市场在加息与衰退交易之间摇摆不定。最终10年美债收盘3.25%，较前周上行10BP。

　　债市策略展望

　　上周债市延续震荡格局，市场关注的重心在海外及股票市场。上周，海外市场经历了“CPI超预期-美联储加快加息-加息将导致经济衰退”的多线交易，全国标普500跌近6%、10年美债周内振幅达35BP。

　　在海外波动如此剧烈的情况下，国内资产表现异常强劲，股债汇均走出独立行情，被视为牛市旗手的券商股甚至一度领涨A股。国内外资产表现脱钩背后的本质是经济及通胀周期错位，当前海外经济面临滞胀风险，需要通过货币政策收紧压制需求抗通胀；而国内核心通胀一直不高，维持宽松货币政策状态保证稳增长是政策主线。

　　短期内流动性因素是债市核心变量，虽然上周地方债缴款并未掀起资金面波澜，但央行对MLF等价平量续作、未提供14天跨季资金信号面意义略偏空，本周缴款、缴税、跨季叠加，仍需对资金面保持高度关注。

　　总体来看，债市目前面临的多空状态较上一阶段更为均衡，操作策略方面建议保持持仓的灵活性，等待机会。

　　风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。