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　　牛钱网

　　继上周国家投放年内第一批猪肉储备之后，昨日发改委再次发文称本周将进行投放今年第二批中央储备肉，以做好生猪市场的保供稳价工作。从近期生猪现货和期货走势及8月的CPI数据可以看到，“稳价”政策的效果明显。5月开始，生猪产能去化按下暂停键，本月各主流资讯公司公布的8月能繁数据环比依旧小幅提升。在此背景下，随着“金九银十”的到来，盘面是否还能如去年10月那般持续突破上行，这里可能就要打一个大大的问号了。

　　生猪期货价格指数（周线级别）

　　稳价政策不容忽视

　　由于猪肉消费在肉类消费重占比较高，猪价的大幅波动对于无论生猪养殖产业还是百姓消费都有着重要影响。因此政策端对于猪价制定了专门的预警机制，主要依据的指标是猪粮比、能繁母猪存栏数据。年初价格连续走低，猪粮比接连跌破预警线，政策端开始连续收储动作，共计进行了13轮，最终成交10.14万吨。虽然这个数量占比我国年消费量（5200万吨左右）不高，但在猪粮比较低迷的时点进行，对提振市场情绪还是具有积极明显的作用。

　　四五月份开始，由于产能前期连续的去化加上局部疫情因素的扰动，生猪现货价格大幅反弹，猪粮比站上8。为了保证生猪供应和稳定价格，政策开始投放中央储备肉。所以整体看，除了关注生猪基本供需格局以外，政策在关键时间节点的调控不容忽视。

　　能繁环比连续转正

　　2021年7月至2022年5月能繁母猪存栏整体看是在逐步减少，按照能繁至商品猪出栏周期为10个月测算，也就决定了今年5月至明年一季度生猪供应不会过多。只是部分时点可能会有压栏、二育、疫情等因素造成短期供需错配的情况。5月以后官方或者资讯公司的能繁数据都出现了月环比转正的局面，这也是为何年后合约大幅贴水近月的一个重要原因。

　　能繁母猪存栏数据（单位：万头）

　　另外从一些产业人士了解到，今年5月前后的压栏及二育对于市场并没有形成集中的冲击，出栏的时间也是早于往年同期。8月中下旬各地“投机性”行为开始逐渐出现，短期关注其对于10月以后的供应扰动。

　　消费逐渐改善可期

　　上半年助推猪价走强的主要因素是产能去化、疫情、部分地区调运政策。而后半段决定行情走势的主要因素可能在于消费层面，“金九银十”内的开学季、中秋节对生猪需求环比都有一定改善。随着气温的转凉，南方腌腊、灌肠的也将会有明显提振。去年10月份生猪现货价格在14元/公斤，加上低温的影响，腌腊和灌肠时间前置，期现价格迎来一个整月反弹。今年10月之所以较难出现去年同期行情，原因主要在于价格和时间。现在生猪出栏均价在23-24元/公斤附近反复，远高于去年同期。往年腌腊、灌肠等行为基本是在11月中旬以后。近日南方部分地区出现了标肥价差倒挂的现象，肥猪短期有着好的消费预期。

　　生猪价格季节性分析

　　进口方面，海关总署数据显示，今年1-7月我国猪肉及猪杂碎进口量合计156.39万吨（同比-54.2%），其中猪肉进口量92.74万吨（65.1%）。生猪产能位于正常保有量区间和进口税率的提高决定了短期进口大幅回落的局面难有改观。

　　行业养殖利润改善

　　今年6月现货价格站上养殖单位成本线，行业大面积亏损的局面改变，利润开始由负转正。当前自繁自养和外购猪育肥的利润分别来到700元/头、850元/头附近，屠企当下依旧处于利润亏损状态。成本方面，饲料价格3月开始高位回落，8月中旬止跌反弹，成本支撑明显。具体原料来看，近日美农公布的数据调减了美豆的单产及优良率。利多大豆价格，大豆价格连续上涨，未来内外盘大豆或继续维持震荡偏强运行。而玉米则因为今年极端天气扰动，国内外有着减产预期支撑价格，短期玉米行情围绕开秤价进行博弈。

　　生猪饲料平均价（单位：元/公斤）

　　饲料产量方面，昨日饲料工业协会公布了我国8月份饲料生产数据。1-8月份饲料总产量18746万吨（同比-5%），生猪饲料1-8月份产量8081万吨（同比-7.9%）。8月生猪饲料产量1067万吨，环比+8.5%，同比-4.8%。8月配合饲料中玉米用量占比30.1%（同比+8.9%），配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比15.6%（同比+1.4%）。未来饲料原料端，一些饲用粮食的价差关系及发生的替代可以作为成本端的一个关注点。

　　价差呈现贴水结构

　　价差结构方面，年内商品市场受全球经济下行预期、海外货币政策收紧扰动较多，多数商品属于强现实弱预期的格局。现货升水期货，近月升水远月，生猪当前也是处于这种价差结构。截至今天收盘，生猪期货库存仓单0张，日环比无变化。

　　生猪2301和2303合约价差

　　生猪期货综合观点

　　综上所述，当前外部宏观环境扰动较多（抑制通胀开启的加息潮、地缘政治、能源危机），国内经济存下行压力，部分地区有疫情扰动。供应端能繁存栏位于合理区间，此前的产能去化支撑近月期现价格。需求在气温转凉之后可能会逐渐向好。行业利润亏损的局面已经扭转，随着玉米和豆粕价格的反弹，成本对于猪价支撑的重心抬升。在结合猪周期、政策保供稳价、相关商品（蔬菜、鸡蛋、肉类）等因素，短期生猪整体或震荡偏强运行。未来重点关注近期压栏和二育未来对供应阶段性的冲击，消费改善程度、疫情等因素影响。

　　■文章部分数据来源于农业农村部、饲料工业协会、新湖期货、wind，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！

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