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　　9月14日，港股大盘受到隔晚美股大跌而向下寻底，而中金公司(3908 HK)宣布建议A、H同步供股集资270亿元人民币亦打击市场情绪。恒生指数最终下跌479点或2.5%，收报18,847点。恒生科指下跌2.9%，收报3,953点。大市成交金额为937多亿港元，港股通则录得49.64亿港元净流入，净流入金额是6月30日以来最多。美联储大手加息预期升温推动美汇指数造好，离岸人民币再度回软至6.9846。总体上，港股短期的弹性仍然受制于海外央行的紧缩政策，而美股的波动同时亦为港股带来负面的外溢风险，但预计港股在下周美联储加息落地后会有更好的反弹。

　　国家新闻出版署公布9月共73款国产网络游戏获批，当中网易(9999 HK)及腾讯(700 HK)旗下的关联公司重新上榜，网易获批游戏为《全明星街球派对》，腾讯则为关联公司南京网典科技有限公司的《健康保卫战》。自4月以来，游戏版号每次批出的数目正逐渐增加，从4月的45个版号增加至9月的73个，印证此前针对游戏行业的整顿已结束，但内地版号实施常态化监管是大趋势，出海是各大头部游戏厂商的必经之路。虽然网易及腾讯获批的两款游戏未必带来巨大盈利贡献，但相信有助提振市场对游戏板块的情绪。

　　尽管美国8月CPI同比升幅持续回落，但核心CPI同比升幅高于预期，增加了对于美联储大力加息的预测，触发周二晚美股三大股指全线大跌，其中纳指及标普500指数分别下跌5.2%及4.3%，创两年多以来最大单日跌幅。VIX指数大涨14.3%至27.3点。美国2年及10年期债息分别上升至3.79%及3.45%，其中2年期债息升至07年以来高点。美汇指数上升1.5%，收报109.91水平，但低于9月7日所造出110.78的高位。总体上，在工资-通胀螺旋的背景下寄望通胀短期内快速回落也是不现实，但不宜对美联储的加息节奏作线性推移，目前利率期货隐含短端利率终值为4.25%-4.5%，再进一步上行空间不大。考虑到美国通胀在9月后大概率因高基数、需求增长放缓及劳动力市场供求紧张缓和而逐渐下行，而货币政策对美国经济存在滞后影响，预计9月后美联储会观望数据去调节加息节奏。不过，历史上联邦基金利率必然要高于核心PCE才会结束息周期，即名义利率高于通胀，因此利率大概率维持在4%以上一段时间。

　　美国8月CPI同比+8.3%，环比+0.1%；核心CPI同比+6.3%，环比+0.6%，双双超预期。除能源价格环比下跌外，其他如医疗、住房、交通、食品等价格全面上涨。食品价格环比+0.7%，升幅持续回落；占CPI权重逾30%的房租环比+0.74%，是贡献CPI升幅的主力。因应8月超预期的CPI数据，利率期货预测9月有100%机率至少加息75个基点，而加息100个基点的机率增加至38.0%。11月再加息75个基点的机率亦由此前的14%增加至52.5%。利率期货隐含整个加息周期的顶峰上移50个基点至4.25-4.5%的区间。

　　由于多位美联储官员此前在不同场合已经向市场释放出加息75个基点的信号，9月有较大概率顺应预期加息75个基点。由于现在美联储官员们已进入静默期无法再修正市场预期，同时鲍威尔提及像6月及7月加息75个基点的行动不是常态，相信不会做出加息100个基点等惊吓的行动。下个关注重点应该是9月的会后点阵图，美联储官员会否把明年预期的利率中值区间从3.75-4.0%上移至4.25-4.5%，同时亦关注美联储对长期的中性利率水平有没有变化。

　　标普500指数在跌市下成交股数大增，显示跌势动力强劲，空头完全主导市况。正因为当前标普500指数及纳指的预测PE分别达到17.4倍及25.9倍，估值较高导致多空双方没有共识，加剧了市场波动性。目前债市隐含的实际利率为0.98%，对应历史上标普500指数较合理的PE为15倍，当前17.4倍的PE显然过高，美股仍然需要通过下跌去释放潜在风险。只要估值跌得够低，比如标普500指数的PE跌至14-15倍左右，尽管后续有更坏消息也不一定会导致市场大跌。

　　相对于股市，债市反应较为平静，尽管2年期债息再创新高，但10年债息仅上升9个基点至3.45%，仍低于6月14日3.47%的高位，反映债市认为长期利率没有过多的上行空间，而更急的紧缩节奏同时有利降低长期通胀预期。纽约联储银行公布的消费者1年期通胀预期从7月的6.2%下降至5.7%，走势与此前公布的8月密歇根大学回落的通胀预期一致，表明美联储的紧缩政策奏效。如果俄乌局势没有更坏的发展，料9月后利率上行对股市的边际压力会逐渐下降。接下来，加息不再是影响市场的主要变量，随着利率上调的滞后效应逐步释放，盈利预测下修将令市场重回衰退交易。

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